證監(jiān)會新規(guī)對酒業(yè)上市公司融資有何影響？對整個白酒行業(yè)長期發(fā)展又會產(chǎn)生哪些作用？

三項原則 四大要求

此次證監(jiān)會新政明確了三項原則，針對企業(yè)再融資強化了四項要求。

本次修訂《實施細則》和制定《監(jiān)管問答》，主要著眼于以下三個方面：

一是堅持服務實體經(jīng)濟導向，積極配合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，充分發(fā)揮市場的資源配置功能。

二是堅持疏堵結(jié)合的原則，立足保護投資者尤其是中小投資者的合法權(quán)益，防止“炒概念”和套利性融資等行為形成資產(chǎn)泡沫。同時，滿足上市公司正當合理的融資需求。

三是堅持穩(wěn)中求進原則，規(guī)則調(diào)整實行新老劃斷，已經(jīng)受理的再融資申請不受影響,給市場預留一定時間消化吸收。

針對企業(yè)再融資，明確要求：

一是定價基準日為發(fā)行期首日。

二是上市公司申請非公開發(fā)行股票的，擬發(fā)行的股份數(shù)量不得超過本次發(fā)行前總股本的20%。

三是上市公司申請增發(fā)、配股、非公開發(fā)行股票的，本次發(fā)行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個月。

四是上市公司申請再融資時，除金融類企業(yè)外，原則上最近一期末不得存在持有金額較大、期限較長的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項、委托理財?shù)蓉攧招酝顿Y的情形。

沱牌舍得定增、酒企混改或受影響

證監(jiān)會再融資新規(guī)現(xiàn)實影響如何？新規(guī)發(fā)布前白酒行業(yè)有三家企業(yè)發(fā)起過定增事項。其中五糧液已經(jīng)受理且過會，瀘州老窖定向增發(fā)已經(jīng)受理，而沱牌舍得因股票發(fā)行數(shù)量超過總股本的20%可能受到影響。

2016年12月2日，五糧液對外公告調(diào)整擬募集資金總額從23.34億元縮減至18.5億元。非公開發(fā)行股票數(shù)量也從近1億股調(diào)整為不超過8000多萬股。中國證監(jiān)會于2016年12月14日發(fā)布公告，發(fā)行審核委員會對五糧液非公開發(fā)行股票申請進行了審核，五糧液本次非公開發(fā)行股票申請獲得審核通過。根據(jù)招商證券研報，預計2017年3、4月份拿到批文后發(fā)行。

2016年5月16日，瀘州老窖發(fā)布定增預案，公司擬面向不超過10名特定投資者定向發(fā)行股票，募集資金不超過30億元，所募集資金將用于此前公布的釀酒工程技改項目第一期工程。該定增方案已經(jīng)受理，按照新規(guī)“新老劃斷”原則，定增將不受影響。

2017年1月20日沱牌舍得發(fā)布公告，公司擬以20.70元/股的價格發(fā)行不超過131,970,046股，合計募資不超過27億元。用于釀酒配套工程技術(shù)改造項目、營銷體系建設項目、沱牌舍得酒文化體驗中心項目建設，本次定向增發(fā)超過總股本的20%，按照證監(jiān)會新規(guī)，可能受到影響。

招商證券食品飲料首席分析師董廣陽在接受采訪時表示，沱牌舍得此次定向增發(fā)股票數(shù)量超過總股本20%，企業(yè)可以在新規(guī)出臺后調(diào)整預案減少符合要求，從這個角度講影響不大。

而目前酒類上市公司正在推進的混改，往往都要結(jié)合資本市場的動作，定向增發(fā)過去因為門檻較低、操作方便是主要手段之一，隨著主管部門對定增限制條款的增加，混改酒企希望借力定增再融資將受到部分影響。不過董廣陽也表示，混改屬于國家的大政方針，今后是否有針對混改定向增發(fā)的相關(guān)細則出臺，有待觀察。

招商證券認為，再融資新政使投資者更注重內(nèi)生增長，依靠不斷的融資并購帶來的高成長模式受到打擊。當前白酒板塊幾乎完全依賴內(nèi)生，2017年春節(jié)銷售超預期報表也將非常靚麗，從長遠來講，再融資新規(guī)將有利于業(yè)績優(yōu)異、管理到位的公司。今后，白酒行業(yè)走質(zhì)量效益型發(fā)展的公司將獲得更廣闊的發(fā)展空間。

新規(guī)或?qū)⑸婕熬破?ldquo;錢途”

證監(jiān)會表示，本次修訂新規(guī)，是因為部分上市公司存在過度融資傾向。有些公司脫離公司主業(yè)發(fā)展，頻繁融資。有些公司編項目、炒概念，跨界進入新行業(yè)，融資規(guī)模遠超過實際需要量。有些公司募集資金大量閑置，頻繁變更用途，或者脫實向虛，變相投向理財產(chǎn)品等財務性投資和類金融業(yè)務。

而對于白酒上市公司而言，募集資金大量閑置，及變相投向理財產(chǎn)品等財務性投資和類金融業(yè)務可能成為其今后利用定向增發(fā)再融資的“死穴”。

資料顯示，2014年酒類行業(yè)尚處于深度調(diào)整之際，一直被視為“現(xiàn)金奶牛”的白酒企業(yè)就存在大量閑置資金。

2014年半年度末，A股15家白酒上市公司貨幣資金余額合計高達604.34億元，大部分趴在賬上或者簡單在銀行吃利息。2016年，多家酒類上市公司公告利用多余貨幣資金購買理財產(chǎn)品或者基金，按照再融資新規(guī)都屬于“脫實向虛”的行為影響定向增發(fā)。

而相關(guān)專業(yè)人士表示，由于對交易性金融資產(chǎn)定性尚無細則，具體怎么認定可能要根據(jù)實際情況。但目前酒類上市公司中比較流行的購買理財產(chǎn)品確實在新規(guī)禁止之列，酒類上市公司如果不認真研究滿足再融資新規(guī)要求，其定向增發(fā)“前途”將受到影響。