渠道庫(kù)存環(huán)比減少,處于低庫(kù)存狀態(tài),包括一線酒和次高端龍頭。名酒需求強(qiáng)勁,消費(fèi)升級(jí)突破淡季影響,全年增速有望上調(diào),茅臺(tái)等一線酒存在價(jià)格進(jìn)一步提升的趨勢(shì),預(yù)計(jì)2018年初實(shí)際零售價(jià)格達(dá)到1500元,第二大高端品牌能達(dá)到900~1000元。名酒價(jià)格存在較大的提升空間,新一輪的量?jī)r(jià)齊升趨勢(shì)明確,當(dāng)前是起點(diǎn)。一線酒將直接提價(jià),預(yù)期2018/2019年提價(jià)幅度可以達(dá)到22%/10%。次高端龍頭提價(jià)為輔,通過(guò)次高端的放量和高端酒的培育達(dá)到噸價(jià)提升目標(biāo),近期調(diào)研的水井坊典藏表現(xiàn)超預(yù)期,預(yù)計(jì)全年能達(dá)到8000萬(wàn)以上,消費(fèi)升級(jí)繼續(xù)深化到新品牌的培育上,次高端以上的品牌均將真正受益。
中金認(rèn)為,名酒全國(guó)布局加速,渠道商持續(xù)追求名酒代理權(quán),次高端龍頭全國(guó)化趨勢(shì)不可抵擋,2018/2019年的持續(xù)高成長(zhǎng)具備經(jīng)銷商渠道拓展基礎(chǔ),現(xiàn)有市場(chǎng)仍將維持消費(fèi)券拓展趨勢(shì)。水井坊、沱牌舍得(600702)、口子窖(603589)、今世緣等均加大非傳統(tǒng)市場(chǎng)招商,判斷未來(lái)3~5年將誕生更多500~1000億市值的次高端龍頭,其中水井坊、口子窖、沱牌舍得、今世緣均大有希望。2018年一線酒P/E達(dá)到25~30倍,次高端龍頭達(dá)到30~40XP/E。建議繼續(xù)重倉(cāng)貴州茅臺(tái)(600519)、水井坊、口子窖、沱牌舍得、今世緣、山西汾酒、洋河股份(002304)。
風(fēng)險(xiǎn):宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅度降低,影響結(jié)構(gòu)升級(jí)。