古越龍山(600059.SH)自2月15日起上調(diào)產(chǎn)品價格，而且幅度還不小。據(jù)媒體報道，古越龍山內(nèi)部人士介紹，本次提價產(chǎn)品共計36款，提價幅度8%-15%不等。首批將對十年陳釀紹興花雕酒四款產(chǎn)品提價15.4%。

按照其2015年的銷售額13.2億元，平均提價10%計算，豈不是要增加利潤近億元？但筆者認為這基本上不可能。歷史上古越龍山多次提價，股價波動后還是長期橫盤，一橫就是20年。而且，提價的背后是無奈之舉，本次提價受原輔材料、人工成本等上漲因素影響，產(chǎn)品成本不斷上升，同時根據(jù)目前市場情況，紹興酒龍頭企業(yè)將一致提價。

與白酒股相比，無論是古越龍山，還是黃酒類酒業(yè)股中的會稽山(601579.SH)、金楓酒業(yè)(600616.SH)，股價均是長期橫盤。原因是什么？

筆者以為是黃酒業(yè)令人尷尬的長期凈利率所導(dǎo)致的：古越龍山近6年凈利率只有10%上下，而且2016年較之前幾年還在降低。而白酒龍頭貴州茅臺(600519.SH)的凈利率是50%以上，所以，20年下來，一個富甲天下，一個小富難安。這其中還有復(fù)利的魔力。無獨有偶，金楓酒業(yè)的長期凈利率也是這個水準，而且逐年走低，2015年僅6.6%。最高凈利率水平的會稽山也未逃出平庸的范圍：12%左右。

凈利率長期低下，如果長期銷售額增長率比較高，飛速成長，也有利于提高總盈利水平。但是，古越龍山的長期銷售額增長率也非常令人失望，從2010年到2015年，分別為45.73%、15.41%、14.15%、3.24%、-8.85%、2.84%，滑落迅速。值得一提的是2012年，因為含有致癌物質(zhì)，產(chǎn)品在香港被下架。以同樣的指標來衡量，會稽山也在2012年出現(xiàn)下滑，2013年至2014年出現(xiàn)負增長。金楓酒業(yè)2012年當(dāng)年出現(xiàn)負增長，2013年反彈，2014年繼續(xù)負增長。

如果沒有發(fā)生什么對黃酒業(yè)整體產(chǎn)生影響的事件，那么，這種持續(xù)下滑的狀態(tài)更加令人不安。

如果毛利率很高，尚有努力的空間。但是古越龍山的毛利率長期平均值只有36%左右，而三項費用的比率卻在堅挺上升。會稽山和金楓酒業(yè)的毛利率雖然分別在44%左右和48%左右，但是，三項費用率也非常堅挺。

綜上所述，以古越龍山為龍頭的黃酒業(yè)，其實按照巴菲特的滾雪球理論，早已出現(xiàn)了共同的困境：雪道積雪干燥，也就是長期凈利率低下，獲利困難，雪球變大不易；雪道出現(xiàn)上行坡度，滾動吃力，或者說增長面臨瓶頸期，雪道狀況惡化，長期銷售額增長率下滑顯著；最后是積雪并不厚。

所以，企業(yè)要想保持盈利增長，只有漲價和并購，實屬無奈，形勢所迫。這不是主動的戰(zhàn)略行為，而是盈利困境下的抱團取暖。

黃酒業(yè)何以至此？也許與黃酒行業(yè)和產(chǎn)品特點有很大關(guān)系。

首先，進入門檻極低。一個規(guī)模很小的黃酒作坊甚至借助家釀、手工、不添加等等概念，也可以切分一定的市場。各大電商顯示，黃酒賣家非常碎片化，而且價錢往往較大企業(yè)更加實惠，大包裝的價錢甚至和啤酒價錢相若，以至于龍頭企業(yè)的漲價行為可能會被消解掉。

再次，黃酒產(chǎn)品本身因為含有大量的水分，相對于白酒體積龐大，度數(shù)較低，在很多場合不會被采用。成癮性太差，味覺記憶甚至不如啤酒。有資料顯示，黃酒占消費者總體酒類消費的份額只有3%甚至更低的格局沒有實質(zhì)改變。

另外，致癌物質(zhì)導(dǎo)致下架事件，雖然公司進行過安撫性聲明，但心理陰影投射不會輕易消除。

至于古越龍山的25萬噸原酒庫存，既然還要生產(chǎn)甚至擴產(chǎn)收購，而銷售額徘徊不前甚至行業(yè)銷售額增長困難，25萬噸的巨量庫存賣給誰？巨量的原酒變現(xiàn)應(yīng)該是個大問題。

除了兩個董事一個監(jiān)事若干持股外，公司高管層持股幾乎為空白，包括董事長在內(nèi)持股為零，最大股份持有者為國有集團公司，折射出的相應(yīng)機制問題也不得不引起重視。